智明达最新消息(688636股票)深度报告:专注嵌入式产品二十载 装备放量助力业绩加速

2021-06-11 19:48:21
来源: 兴业证券
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  投资要点

      公司主要面 向军工客户,提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案。公司深耕嵌入式计算机领域二十年,掌握各型军用嵌入式计算机模块的核心技术,形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系。公司产品被广泛应用于机载、弹载、车载、舰载等武器装备系统中。

    信息化叠加航空航天装备放量,公司业绩高速增长。2017-2020 年公司营收年复合增速23.87%,归母净利润年复合增速53.20%。2017-2019 年,年公司机载产品收入占比近70%,年复合增速17%,未来有望受益于新型军机列装及航电系统价值量提升;弹载产品收入呈爆发式增长,年复合增速195.88%,未来将显著受益于全军实战化演练带来的消耗类武器需求提升。

    研发驱动,技术积累底蕴深厚。公司作为研发驱动型企业,始终专注于军用嵌入式计算机领域。公司核心技术人员江虎、龙波、陈云松均有多年军用嵌入式计算机研发经验,研发人员占员工总数的55.39%。公司目前在研项目135 项,覆盖机载、弹载、舰载、车载四个主要应用领域,共计超过一百种产品形成收入,共取得专利31 项、软件著作权159 项。

    长期合作,下游客户关系紧密。公司前五大客户分别为电子科技集团、航空工业集团、航天科技集团、兵器工业集团和电子信息产业集团,共计收入占比达90%以上。公司与国内军工集团多家下属单位均有10 年以上的合作经验,具备持续获得客户订单的能力,并且与主要客户的粘性较强。

    产研并行,募投打开发展空间。公司首发募集资金主要投向嵌入式计算机扩能项目(1.62 亿元),研发中心技术改造项目(1.6 亿元)及补充流动资金。公司将通过本次募投推动核心技术的延伸、拓展和升级,并从生产能力和研发软硬件实力上完善产业链。

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润1.21/1.71/2.25 亿元,对应6 月10日收盘价PE 为43.3/30.7/23.3 倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

      风险提示:军品采购需求不及预期,产品研发不及预期,贸易摩擦风险。

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