吉祥航空最新消息(603885股票):上半年成功扭亏 单位成本降幅显著

2021-08-04 19:53:49
来源: 兴业证券
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  春运过 后业务恢复较快,上半年业务量同比有较大提升。吉祥航空上半年投放运力189.66 亿座公里,同比提升57.6%。其中国内投放运力185.29亿座公里,同比提升74.0%。上半年实现旅客周转量147.96 亿客公里,同比上升81.0%,其中国内实现旅客周转量145.80 亿客公里,同比上升97.9%。上半年客座率为78.01%,较去年同期提升10.09pts。公司上半年国内客座率为78.69%,较去年同期提升9.47pts。

      较强的经营能力是成本端弹性的来源。行业横向对比来看,公司无论是恢复速度还是客座率水平都处于较为领先的位置,利用率的提升带动单位扣油成本降幅达31%,显示出公司成本端的巨大弹性。

      受益于财务费用大幅下降,费用端整体同比有所下降。销售、管理费用方面,费用管理持续有效。受业务量整体上升影响,公司上半年销售费用较去年同期上升22%,管理费用上升5.9%,不及业务量和收入增速。财务费用方面,受益于人民币升值带来的汇兑收益,较去年大幅减少,据中报披露,上半年公司汇兑收益约为3.68 亿元(去年同期为汇兑损失5061 万元),带动整体财务费用下降94%。扣除汇兑损益影响后,公司上半年实际亏损2.66 亿元,去年同期扣汇兑后亏损为7.40 亿元,同比大幅减亏。

      投资策略:公司上半年成功扭亏,成本端表现优秀,随着散发疫情过去,吉祥航空的运营优势仍将持续显现。展望未来,短期疫情反复、暑运不确定性较大,但中长期供需修复有较强确定性,预计国际线松动后,行业会进入紧供需下的高景气区间。与此同时,若公司成功参与投资航空实体企业,目标公司的机队、时刻将为公司提供丰富的想象空间。吉祥航空此时股价仍被低估,未来胜率高。调整公司盈利预测,暂不考虑增发股本影响,预计21-23 年EPS 为0.26、1.04、1.22 元,对应净利润5.05、20.35、23.95亿元,对应PE 为48、12、10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情发展的不确定性,油价汇率大幅波动,行业相关政策变化,行业供需失衡,宏观经济增长失速,对外投资的不确定性,空难、恐怖袭击等

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